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章鱼彩票官网-玖龙纸业:继续推动产业链笔直布局

admin 2019-09-29 238人围观 ,发现0个评论

  作者: 荣章鱼彩票官网-玖龙纸业:继续推动产业链笔直布局泽宇

  来历:学恒的海外调查

  章鱼彩票官网-玖龙纸业:继续推动产业链笔直布局陈述正文

  01

  吨纸收入下滑,收入赢利按期承压

  玖龙纸业2019FY完成收入546.47亿元,同比添加3.5%;其间销量1410万吨,较去年添加8.5%,美国事务奉献增量较多;吨均价格下降4.6%。公司收入低于咱们预期,首要原因为部分纸种销量和吨均收入较预期偏低。公司2019FY完成净赢利约38.59亿元,不计汇兑亏本的同比降幅为48.9%,好于咱们预期的53.1%。

  公司2019FY毛利率15.4%,较2018FY的21.9%下降6.5%,首要系产品价格下行和本钱进步所造成的。销售费用率2.9%,较2018FY进步0.8%,首要系美国事务并表的费用较多。办理费用率3.1%,较2018FY进步0.8%,首要系美国浆纸厂新并表办理费用较多,新纸机和研制投入添加等原因所造成的。财务费用率1.7%,和2018FY根本相等。

  02

  国内外产能继续扩张,上下流布局提速

  造纸产能方面,成绩期内,公司重庆基地新增55万吨产能。到2019年6月30日,公司造纸总规划年产能1552万吨。原方案于2019Q3投产的205万吨卡纸产能估计顺延至2019Q4-2020Q1。此外,公司方案于2021年末前于马来西亚添加55万吨卡纸产能。若一切新增产能方案按期进行,2021年末前公司的造纸总产能有望进步到1812万吨。

  制浆产能方面,公司现有木浆和再生浆总产能37万吨,其间16万吨坐落美国。公司于9月收买马来西亚一家公司,新增再生浆产能48万吨。

  公司2019-2021年的本钱开支规划全体处于前史低位,扩产更趋向于结构优化,首要重视三个方面:国内出产基地布局完善、海外产能扩张、上游资源整合。上述行动将有助于公司在我国外废进口下降和国废紧缺的环境下进步本身原材料供应的稳定性和本钱的可控性。

  公司在国内外纸、浆产能的多元布局的一起,开端将事务延伸至下流纸板和纸箱出产。咱们以为这是公司向全球化+笔直工业链整合的国际化造纸巨子跨进的重要节点。

  03

  保持盈余猜测和“买入”评级

  猜测公司2020-2022年的收入分别为626.26、732.10和776.02亿元,同比增速分别为14.6%、16.9%和6.0%;净赢利分别为37.87、90.05和86.02亿元,同比增速分别为-1.9%、137.8%和-4.5%。2019年9月25日公司收盘价6.34港元对应的猜测PB分别为0.64、0.55和0.48倍。

  废纸价格可能会开端随原纸动摇,公司毛利率有望逐步见底企稳。公司未来仍将继续扩张并进行工业章鱼彩票官网-玖龙纸业:继续推动产业链笔直布局链的笔直一体化布局,不断拉大和竞争对手的距离。考虑到估值和有息负债率均处于前史低位,咱们章鱼彩票官网-玖龙纸业:继续推动产业链笔直布局保持对玖龙纸业的“买入”评级,和8.77~1章鱼彩票官网-玖龙纸业:继续推动产业链笔直布局1.73港元的合理估值区间。

  04

  危险提示

  1。职业供应侧缩短起伏不及预期;2。原材料价格剧烈动摇。


杜琪峰

(责任编辑:DF513)

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